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Che cos'è un'IPO?
IPO sta per initial public offering (offerta pubblica iniziale): la prima volta che un'azienda offre azioni al pubblico generico e ottiene la quotazione su una borsa come Euronext. Da quel momento chiunque possieda un conto titoli può diventarne comproprietario, e l'azienda deve rispettare obblighi di informazione a cui le società private sono esenti. Queste informazioni non costituiscono un consiglio di investimento.
Perché le aziende si quotano in borsa
La ragione principale è il capitale: le azioni di nuova emissione apportano risorse all'azienda per la crescita, le acquisizioni o il rimborso del debito. Questa è un'offerta primaria.
C'è spesso un secondo motivo: gli azionisti esistenti come fondatori, fondi di venture capital o private equity desiderano disinvestire. Quando vendono, il ricavato va a loro e non alla società. Questa è un'offerta secondaria, e il prospetto specifica di quale tipo si tratti.
- Offerta primaria: nuovi capitali per l'azienda
- Offerta secondaria: liquidazione per i soci esistenti
- La quotazione comporta obblighi informativi continui
Il processo passo dopo passo
Un'IPO richiede solitamente da sei a diciotto mesi, ed è guidata da banche d'investimento che agiscono come collocatori (underwriter), le quali definiscono l'intervallo di prezzo, contattano gli istituzionali e spesso garantiscono il collocamento.
Da società privata ad azioni quotate
- 01
1. Preparazione
Bilanci certificati, governance, consulenti
- 02
2. Intenzione di quotazione
Annuncio pubblico del progetto
- 03
3. Prospetto
Approvato dall'autorità di vigilanza
- 04
4. Roadshow e bookbuilding
Gli istituzionali indicano la domanda
- 05
5. Prezzo e assegnazione
Prezzo finale e assegnazione delle azioni
- 06
6. Primo giorno di negoziazione
Formazione libera del prezzo, con finestra di stabilizzazione
Come viene stabilito il prezzo
Durante il bookbuilding l'azienda pubblica una forchetta, ad esempio da 18 a 22 euro, e i grandi investitori indicano volumi e prezzo. Il prezzo finale dell'offerta deriva da tale registro di ordini.
Si tratta di un risultato negoziato, non di una valutazione obiettiva. Un rialzo il primo giorno indica perlopiù che il prezzo d'offerta era inferiore alla domanda del mercato, non che l'azienda stia ottenendo buone prestazioni.
Cosa indica il prospetto
Il prospetto è l'unico documento legalmente vincolante e approvato dall'autorità di vigilanza. Prima di ogni altra cosa occorre leggere i fattori di rischio, la destinazione dei proventi, la struttura del capitale e i diritti di voto.
I capitoli che contano
| Sezione | Cosa si apprende |
|---|---|
| Fattori di rischio | La sintesi più trasparente di ciò che può andare storto |
| Destinazione dei proventi | Nuovo capitale per la società o liquidazione per i soci |
| Storico finanziario | Crescita, margini ed eventuale presenza di utili in passato |
| Struttura del capitale | Debito e diluizione da piani di opzione |
| Diritti di voto | Se i fondatori mantengono il controllo tramite azioni a voto plurimo |
| Lock-up | Periodo in cui gli insider non possono vendere |
Lock-up, greenshoe e stabilizzazione
Un periodo di lock-up da 90 a 180 giorni impedisce agli insider di vendere immediatamente. La sua scadenza rappresenta un noto momento di pressione sull'offerta.
L'opzione greenshoe consente ai collocatori di distribuire fino a circa il 15% di azioni aggiuntive e di riacquistare titoli per sostenere il prezzo nelle prime settimane, il che significa che la formazione del prezzo iniziale non è del tutto libera.
Gli investitori al dettaglio possono sottoscrivere?
A volte. Molte IPO europee assegnano quasi tutto agli istituzionali, riservando una tranche al dettaglio solo per marchi orientati ai consumatori. Quando la domanda è forte si subisce un riparto; quando si riceve l'intera quantità richiesta, questo è di per sé un segnale.
Attendere e acquistare dopo la quotazione è un'alternativa valida: si paga un prezzo stabilito dal mercato e si può attendere la pubblicazione dei primi risultati come società quotata.
Cosa indica la ricerca sui rendimenti delle IPO
Due tendenze ricorrono in decenni di studi: rendimenti medi positivi il primo giorno (underpricing) e una sottoperformance rispetto a società quotate comparabili nell'arco di tre-cinque anni.
Le società scelgono le tempistiche in modo autonomo, di norma quando il sentiment nel proprio settore è favorevole. Il venditore dispone di maggiori informazioni rispetto all'acquirente.
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Frequently asked questions
Sottoscrivere un'IPO è un guadagno facile?
Raramente in modo affidabile. Le operazioni interessanti prevedono forti riparti, le operazioni deboli soddisfano l'intera richiesta e le IPO registrano in media una performance inferiore ai concorrenti nell'arco di tre-cinque anni.
IPO rispetto a quotazione diretta?
Un'IPO offre azioni e di solito raccoglie capitali. Una quotazione diretta si limita ad ammettere le azioni esistenti alla negoziazione, senza collocatori né nuovi capitali.
Perché le azioni spesso calano verso la scadenza del lock-up?
Gli insider possono vendere per la prima volta, determinando un aumento improvviso dell'offerta anche in assenza di notizie societarie.
Un'IPO è uguale a una vendita di token crypto?
No. Un'IPO è un'offerta azionaria regolamentata con un prospetto approvato e diritti per gli azionisti; le vendite di token di norma non conferiscono né proprietà né diritti di voto.
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