Tokenisation (RWA)
Obbligazioni e fondi tokenizzati
La prima categoria in cui la tokenizzazione funziona su scala è il debito a breve termine: titoli di Stato e fondi del mercato monetario. Sono facili da valutare, si basano su un mercato sottostante liquido e hanno un emittente chiaro. Di seguito descriviamo come viene strutturato un prodotto di questo tipo e cosa verificare prima dell'acquisto.
I componenti fondamentali
Alla base c'è un normale fondo che detiene titoli di Stato a breve termine, con un gestore, un depositario e un revisore contabile. Sopra si inserisce un livello di tokenizzazione: il registro delle quote del fondo è tenuto su una blockchain, oppure un ente emittente conia token che corrispondono esattamente alle partecipazioni.
Il rendimento deriva dagli interessi sottostanti e viene distribuito in due modi. O il valore per token cresce con il fondo (ad accumulazione), oppure il prezzo del token rimane stabile e vengono accreditati periodicamente nuovi token (rebasing). Questa distinzione è importante per la contabilità e le dichiarazioni fiscali, poiché i rebasing sono eventi visibili on-chain.
- Sottostante: titoli di Stato a breve termine o depositi
- Ad accumulazione: il valore per token aumenta
- Rebasing: la quantità di token cresce, il prezzo rimane fisso
Regolamento e uso come collaterale
Le società di trading sono interessate perché un fondo del mercato monetario tokenizzato può servire da collaterale trasferibile quasi istantaneamente. Invece di attendere un giorno per il regolamento, una posizione può essere spostata in pochi secondi, riducendo il capitale che deve rimanere improduttivo.
Per gli investitori al dettaglio l'effetto è indiretto: prodotti meno costosi e finestre di negoziazione più ampie. È comunque opportuno verificare le finestre di sottoscrizione e rimborso del gestore; anche un token trasferibile h24/7d può di solito essere rimborsato al valore patrimoniale netto solo nei giorni lavorativi.
Dove risiedono rendimento e rischio
Il rendimento lordo segue i tassi a breve termine. I costi di gestione, custodia e talvolta una commissione di tokenizzazione vengono detratti all'inizio; in un contesto di tassi bassi questa struttura di costi può erodere gran parte del rendimento. Confrontare sempre il rendimento netto con quello di un tradizionale fondo monetario presso il proprio broker.
Il rischio principale non è costituito dai titoli di Stato, ma dall'involucro: l'emittente dei token, il depositario del fondo e lo smart contract. È importante verificare nella documentazione chi possiede le attività sottostanti in caso di insolvenza dell'emittente dei token e se tali attività sono legalmente segregate.
- Confrontare il rendimento netto, non i tassi lordi pubblicizzati
- Verificare se le attività sono legalmente segregate
- Leggere lo scenario di insolvenza dell'emittente
Differenze rispetto a una stablecoin
Una stablecoin in euro o dollari appare simile, ma è giuridicamente diversa: ai sensi del regolamento MiCA si tratta di moneta elettronica o di un token collegato ad attività, il possessore di norma non matura interessi e ha sempre un diritto di rimborso alla pari. Un fondo tokenizzato è un prodotto d'investimento con rischio di prezzo, per quanto piccolo, e con rendimento.
In pratica: si utilizza una stablecoin per pagare e trasferire valore, e un fondo del mercato monetario tokenizzato per ottenere un rendimento a breve termine sulla liquidità non necessaria nell'immediato. Confonderli sottovaluta le differenze nelle tutele e nel trattamento fiscale.
Frequently asked questions
Gli investitori al dettaglio possono accedervi?
Sempre più spesso sì, ma molte offerte si rivolgono ancora a investitori professionali o prevedono importi minimi. Verificare se il prodotto può essere offerto a clienti al dettaglio nel proprio paese.
È più sicuro di una stablecoin?
È diverso. Si dispone di un gestore vigilato e di un portafoglio sottostante, ma non del diritto di rimborso alla pari come per una stablecoin regolamentata.
Come viene tassato?
In generale come una normale partecipazione a un fondo, sebbene il rebasing possa richiedere una gestione contabile aggiuntiva. Consultare le nostre guide fiscali per i Paesi Bassi e il Belgio e registrare ogni accredito.
Read next
What is tokenisation (RWA)?
Tokenisation turns bonds, funds and property into tokens on a blockchain. How it works, what changes legally and where the real risks sit.
Tokenised real estate
Property tokens promise access from small amounts. How the structure works, what it costs and why liquidity usually disappoints.