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Slippage e price impact
Chiunque inserisca un ordine su una piattaforma crypto nota spesso che il prezzo finale eseguito differisce leggermente da quello mostrato sullo schermo al momento della conferma. Tale differenza è chiamata slippage ed è strettamente collegata a un altro concetto: il price impact, ovvero la misura in cui il proprio ordine sposta il prezzo di mercato. Per piccoli importi questa differenza è solitamente trascurabile, ma per ordini più ampi o mercati poco liquidi può diventare significativa. Di seguito viene spiegato da dove deriva lo slippage, come funziona il price impact sia negli order book che nelle pool di liquidità e come utilizzare l'impostazione di tolleranza in modo ragionevole. Non si tratta di consigli di investimento.
Che cos'è esattamente lo slippage
Lo slippage è la differenza tra il prezzo atteso al momento dell'inserimento di un ordine e il prezzo al quale la transazione viene effettivamente eseguita. Questa differenza si verifica perché trascorre del tempo tra la conferma e l'elaborazione finale, tempo durante il quale il mercato può muoversi.
Sugli exchange centralizzati dotati di order book, lo slippage si verifica perché un ordine a mercato consuma i prezzi successivi disponibili nel libro fino al completo riempimento dell'importo. Sugli exchange decentralizzati, lo slippage si verifica poiché il prezzo all'interno di una pool di liquidità si sposta mentre la transazione viene elaborata e perché anche altre transazioni nello stesso periodo influenzano la pool.
Price impact: come il proprio ordine sposta il mercato
Il price impact è strettamente legato allo slippage, ma non è identico ad esso. Mentre lo slippage descrive la differenza tra il prezzo atteso e quello eseguito, il price impact descrive nello specifico quanto il proprio ordine sposti il prezzo di mercato a causa della sua dimensione. Un ordine che consuma il 5% della liquidità disponibile in una pool o in un order book avrà per definizione un effetto maggiore rispetto a un ordine dello 0,1%.
Questo effetto è proporzionale alla profondità del mercato: maggiore è la liquidità disponibile attorno al prezzo attuale, minore sarà l'impatto di un ordine della stessa dimensione. Le monete a bassa capitalizzazione di mercato o con scarsi volumi registrano in genere un price impact per euro molto più elevato rispetto a monete ad alta capitalizzazione e molto scambiate.
- Mercato profondo: gli ordini di grandi dimensioni spostano il prezzo in modo relativamente contenuto
- Mercato poco profondo: anche piccoli ordini possono spostare notevolmente il prezzo
- La capitalizzazione di mercato non è una garanzia di liquidità su ogni piattaforma
Impostare la tolleranza allo slippage su un DEX
La maggior parte delle interfacce di swap consente di impostare una tolleranza allo slippage, solitamente tra lo 0,1% e pochi punti percentuali. Questa impostazione determina lo scostamento massimo dal prezzo atteso che si accetta prima che la transazione venga annullata anziché eseguita.
Una tolleranza impostata a un valore troppo basso in un mercato volatile causa il fallimento ripetuto delle transazioni, comportando comunque il pagamento delle commissioni di rete senza alcun risultato. Una tolleranza troppo elevata espone a un prezzo di esecuzione notevolmente peggiore e al front-running, ovvero la situazione in cui bot automatici rilevano la transazione nel mempool e intervengono in anticipo per trarre profitto dal movimento di prezzo previsto.
Tipo di ordine: ordini a mercato rispetto a ordini limit
Sulle piattaforme basate su order book, il tipo di ordine influisce in modo determinante sullo slippage subito. Un ordine a mercato (market order) viene eseguito immediatamente ai migliori prezzi disponibili, garantendo la velocità ma non il prezzo. Un ordine limite (limit order) specifica un prezzo massimo o minimo e viene eseguito solo se il mercato raggiunge tale livello, offrendo certezza sul prezzo ma nessuna garanzia di esecuzione.
Per importi più elevati, gli utenti esperti scelgono spesso un ordine limite o dividono l'ordine in frazioni più piccole eseguite nel tempo, al fine di limitare l'impatto sul prezzo di mercato.
Frazionare gli ordini per limitare l'impatto
Una tecnica comune per ridurre il price impact consiste nel frazionare un ordine di grandi dimensioni in diversi ordini più piccoli, distribuiti nel tempo o su più piattaforme. Questo riduce l'effetto su una singola pool o su un singolo order book, sebbene richieda più tempo e talvolta costi di transazione superiori a causa del maggior numero di operazioni individuali.
Gli operatori avanzati e i soggetti istituzionali utilizzano algoritmi specializzati per questo scopo, distribuendo automaticamente gli ordini in base alla liquidità del mercato, ma per l'utente medio la suddivisione manuale in poche parti è spesso già sufficiente per fare una differenza visibile.
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Frequently asked questions
Lo slippage è sempre sfavorevole?
No, in teoria lo slippage può anche operare a favore dell'utente se il prezzo si muove in modo favorevole tra l'inserimento dell'ordine e l'esecuzione. Nella pratica, tuttavia, il termine viene utilizzato principalmente per indicare il caso sfavorevole, in quanto le piattaforme consentono solitamente di impostare solo uno scostamento negativo massimo.
Perché gli swap continuano a fallire con un'impostazione di slippage bassa?
Ciò accade di solito in mercati volatili dove il prezzo si muove più velocemente di quanto consentito dalla tolleranza impostata. Una tolleranza leggermente superiore o un nuovo tentativo in un momento più calmo possono risolvere il problema.
Qual è una tolleranza allo slippage ragionevole?
Per coppie di token liquide in un mercato calmo, una percentuale compresa tra lo 0,1% e lo 0,5% è spesso sufficiente. Per token meno liquidi o in periodi volatili, si utilizza talvolta tra l'1% e il 3%, con il relativo rischio di un prezzo meno favorevole.
Il price impact è rilevante anche quando si acquista tramite un broker con prezzi fissi?
Per i broker che mostrano un prezzo fisso per importi ridotti, il price impact per l'utente è solitamente già incluso nello spread. Per ordini di grandi dimensioni, un broker potrebbe comunque applicare un prezzo più elevato con l'aumentare dell'importo.
È possibile evitare completamente il price impact?
Evitarlo completamente non è possibile una volta che un ordine viene effettivamente eseguito, ma è possibile limitarne l'impatto frazionando gli ordini, scegliendo mercati liquidi e utilizzando ordini limite anziché ordini a mercato.
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