Esempio pratico: tokenizzazione di opere d'arte.

Un collezionista desidera liquidità senza perdere l'opera. Vende il dipinto a una società veicolo (SPV) e conserva il venti percento delle azioni. Il restante ottanta percento viene offerto sotto forma di mille token da 1.440 euro ciascuno.

L'opera rimane in un deposito d'arte certificato ad Amsterdam e viene prestata periodicamente ai musei. L'orizzonte temporale previsto è di sette anni, con una decisione di vendita che richiede la maggioranza dei due terzi dei possessori di token.

Dal primo incontro all'emissione trascorrono da quattro a sei mesi. Il lavoro più impegnativo riguarda la ricerca sulla provenienza e la strutturazione legale, non la tecnologia.

La provenienza è la fase più sottovalutata. Un'interruzione nella catena di proprietà tra il 1933 e il 1945, la mancanza di una licenza di esportazione o un'attribuzione contestata rendono un'opera invendibile, indipendentemente da quanto sia elegante la struttura dei token.

Un'operazione su un'opera d'arte coinvolge più parti di quante la maggior parte degli investitori si aspetti, e l'assenza di una di esse è l'indicatore principale della qualità dell'offerta.

Occorre prestare attenzione alla separazione dei ruoli. Quando il gestore è contemporaneamente perito, custode e venditore, nessun testo pubblicitario sul sito web può risolvere tale conflitto di interessi.

Supponiamo che l'opera venga venduta all'asta per 2,6 milioni di euro dopo sette anni, con un incremento superiore al quarantacinque percento. La commissione d'asta di circa il diciotto percento lascia circa 2,13 milioni di euro.

Detraendo sette anni di costi di gestione con una media del 2,1 percento, pari a circa 290.000 euro, oltre a 117.000 euro di costi di emissione già inclusi nel prezzo d'ingresso, rimangono circa 1,84 milioni di euro su un investimento iniziale di 1,8 milioni: un guadagno lordo del quarantacinque percento si riduce a un rendimento quasi nullo.

Questa è l'essenza di ogni operazione d'arte. L'opera deve rivalutarsi in modo sostanziale, non marginale, prima che l'investitore ottenga un guadagno. Ogni offerta va modellata considerando la struttura completa dei costi, mai basandosi sui dati dei prospetti pubblicitari.

Applicare la stessa lista di controllo a ogni offerta d'arte; una risposta vaga è già di per sé una risposta.