Checklist sui rischi per la tokenizzazione di RWA.

La prima questione riguarda ciò che il token rappresenta dal punto di vista legale: un diritto di proprietà diretto, una quota di un fondo, un'obbligazione o semplicemente una promessa contrattuale dell'emittente senza attività sottostanti separate. Tale distinzione determina che cosa accade al credito qualora l'emittente entri in difficoltà.

È opportuno verificare a quale legislazione sia soggetta la struttura e se sia disponibile un prospetto o un documento analogo approvato o registrato da un'autorità di vigilanza. In sua totale assenza, si impone la massima cautela, indipendentemente da quanto possa apparire solido l'attivo sottostante.

Verificare se l'attivo sottostante, che si tratti di obbligazioni, immobili, azioni od oro, sia detenuto da un custode indipendente e separato dall'emittente, oppure se rimanga nel bilancio dell'emittente stesso. Una struttura di custodia adeguatamente segregata offre una protezione maggiore in caso di fallimento dell'emittente, mentre la promiscuità dei beni con l'emittente introduce un ulteriore livello di rischio.

Occorre inoltre verificare la riconciliazione tra il registro dei token e le scritture contabili ufficiali dell'attivo sottostante: chi controlla la corrispondenza tra i due dati e con quale frequenza.

Un token su blockchain può essere trasferito rapidamente a livello tecnico, ma ciò non implica che vi sia effettivamente un acquirente a un prezzo congruo. È necessario analizzare se esista un mercato secondario attivo, la sua profondità e se la piattaforma o l'emittente offra un servizio di riscatto, verificando in quali condizioni tale servizio possa essere sospeso.

È bene prestare attenzione anche ai periodi minimi di detenzione, ai vincoli di lock-up e alle eventuali penali per l'uscita anticipata. Tali condizioni figurano spesso tra le note in piccolo del documento d'offerta e non nei materiali pubblicitari.

Oltre alle commissioni di gestione ordinarie sull'attivo sottostante, possono essere presenti costi specifici di tokenizzazione: commissioni di emissione, commissioni di riscatto, costi di gestione della whitelist e talvolta una commissione separata per la piattaforma che gestisce il mercato secondario. È opportuno sommare tutti questi elementi prima di confrontare il rendimento effettivo con un'alternativa non tokenizzata.

Occorre valutare anche i costi che emergono solo al momento dell'uscita o della consegna fisica, come i costi di trasporto per le materie prime o i costi notarili per gli immobili. Spesso tali oneri non sono espressi chiaramente nella documentazione iniziale.

Verificare quale autorità di vigilanza eserciti l'eventuale controllo sull'emittente, sul custode e sulla piattaforma, e se tale vigilanza riguardi l'attivo sottostante o soltanto l'infrastruttura tecnica. Occorre inoltre chiarire chi sia responsabile dello smart contract: se il codice sia stato sottoposto ad audit esterno e chi detenga le chiavi per modificare il contratto o congelare i token.

Infine, quanto più l'emittente è consolidato e la sua rendicontazione storica è trasparente, tanto più risulta agevole verificare le sue dichiarazioni. La mancanza di uno storico di rendicontazione rappresenta un elemento che richiede ulteriore prudenza.