Case studies
Terra/LUNA: il crollo di un modello
Nel maggio 2022 decine di miliardi sono evaporati in pochi giorni quando UST ha perso l'ancoraggio al dollaro — un difetto di progettazione, non un hack.
Come funzionava l'ancoraggio
UST non era garantito da dollari, ma da un meccanismo che consentiva di scambiare un UST con un dollaro in LUNA.
L'arbitraggio ha mantenuto l'ancoraggio finché è durata la fiducia, ma la garanzia era un token il cui valore dipendeva da quella stessa fiducia.
Il ruolo del rendimento del 20%
Anchor pagava circa il 20% su UST, finanziato in gran parte da una riserva sussidiata piuttosto che dai proventi dei prestiti.
La domanda di UST era quindi artificiale.
- La garanzia era il token stesso del progetto
- La domanda dipendeva da un rendimento sussidiato
- La riflessività ha indebolito la garanzia con il calo di LUNA
La spirale della morte
Grandi vendite hanno rotto l'ancoraggio; il meccanismo di ripristino ha emesso LUNA, spingendone il prezzo verso il basso e indebolendo ulteriormente la garanzia.
Nel giro di una settimana entrambi non valevano quasi più nulla.
Le lezioni da trarre
Chiedersi cosa garantisce una stablecoin e se tale garanzia sia indipendente dal progetto.
MiCA impone ora requisiti espliciti di riserva e riscatto nell'UE.
Frequently asked questions
Perché UST è crollato?
La sua garanzia era LUNA, il cui valore dipendeva dalla fiducia nello stesso sistema, generando una spirale auto-rinforzante.
Tutte le stablecoin sono così rischiose?
No — le monete con riserve esterne in contanti e titoli di Stato a breve termine hanno un profilo di rischio diverso.
Come si verifica la garanzia?
Cercare attestazioni periodiche, composizione delle riserve e opzioni di riscatto legalmente vincolanti.
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