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O que é um IPO?
IPO significa oferta pública inicial: a primeira vez que uma empresa oferece ações ao público em geral e obtém uma admissão à cotação numa bolsa como a Euronext. A partir desse momento, qualquer pessoa com uma conta num intermediário financeiro pode tornar-se coproprietária, devendo a empresa cumprir deveres de informação a que as empresas privadas se esquivam. Isto é informação, não aconselhamento de investimento.
Por que razão as empresas se cotam em bolsa
A razão principal é o capital: as novas ações emitidas trazem dinheiro para a empresa para crescimento, aquisições ou reembolso de dívida. Trata-se de uma oferta primária.
Existe frequentemente um segundo motivo: os acionistas existentes, como fundadores, fundos de capital de risco ou private equity, querem uma saída. Quando vendem, a receita vai para eles e não para a empresa. Trata-se de uma oferta secundária, e o prospeto especifica qual é qual.
- Oferta primária: novo capital para a empresa
- Oferta secundária: liquidez para os proprietários existentes
- Uma admissão à cotação traz obrigações contínuas de prestação de informação
O processo passo a passo
Um IPO demora habitualmente entre seis a dezoito meses, sendo orientado por bancos de investimento que atuam como intermediários financeiros que definem o intervalo de preço, contactam instituições e, com frequência, garantem a colocação.
De empresa privada a ações cotadas
- 01
1. Preparação
Contas auditadas, governação, consultores
- 02
2. Intenção de admissão à cotação
Anúncio público do plano
- 03
3. Prospeto
Aprovado pelo regulador
- 04
4. Roadshow e bookbuilding
As instituições indicam a procura
- 05
5. Fixação de preço e afetação
Preço final e atribuição de ações
- 06
6. Primeiro dia de negociação
Livre formação de preço, com uma janela de estabilização
Como é fixado o preço
Durante o bookbuilding, a empresa publica um intervalo, por exemplo entre 18 e 22 euros, e os grandes investidores indicam o volume e o preço. O preço final da oferta resulta desse livro de ordens.
Trata-se de um resultado negociado e não de uma avaliação objetiva. Uma forte subida no primeiro dia significa maioritariamente que o preço da oferta ficou abaixo da procura do mercado, e não que o negócio esteja a ter um bom desempenho.
O que o prospeto revela
O prospeto é o único documento juridicamente vinculativo e aprovado pelo regulador. Leia os fatores de risco, a utilização das receitas, a estrutura de capital e os direitos de voto antes de qualquer outra coisa.
Os capítulos importantes
| Secção | O que se aprende |
|---|---|
| Fatores de risco | O resumo mais honesto do que pode correr mal |
| Utilização das receitas | Novo capital para a empresa ou liquidez para os proprietários |
| Histórico financeiro | Crescimento, margem e se alguma vez existiu lucro |
| Estrutura de capital | Dívida e diluição decorrente de planos de opções |
| Direitos de voto | Se os fundadores mantêm o controlo através de ações de dupla classe |
| Lock-up | Quanto tempo os detentores de informação privilegiada não podem vender |
Lock-up, greenshoe e estabilização
Um período de lock-up de 90 a 180 dias impede que os insiders vendam imediatamente. O seu termo é um momento bem conhecido de pressão na oferta.
A opção de greenshoe permite aos garantidores colocar até cerca de 15% de ações adicionais e recomprar títulos para apoiar o preço nas primeiras semanas, o que significa que a formação inicial de preços não é totalmente livre.
Os investidores de retalho podem subscrever?
Por vezes. Muitos IPO europeus afetam quase a totalidade das ações a instituições, reservando uma tranche de retalho apenas para marcas de consumo. Quando a procura é forte, a sua ordem é reduzida; quando recebe a totalidade do pedido, isso por si só é um sinal.
Aguardar e comprar após a admissão à cotação é uma alternativa legítima: paga um preço definido pelo mercado e pode esperar pelos primeiros resultados como empresa cotada.
O que a investigação diz sobre os rendimentos dos IPO
Dois padrões repetem-se ao longo de décadas de estudos: retornos médios positivos no primeiro dia (subavaliação da oferta) e um desempenho inferior em comparação com parceiros cotados similares num horizonte de três a cinco anos.
As empresas escolhem o seu próprio momento, habitualmente quando o sentimento no seu setor está em alta. O vendedor sabe mais do que o comprador.
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Frequently asked questions
Subscrever um IPO é dinheiro fácil?
Raramente de forma fiável. Os negócios atrativos reduzem fortemente a sua afetação, os negócios fracos satisfazem a sua ordem por inteiro, e os IPO apresentam, em média, um desempenho inferior aos seus pares num período de três a cinco anos.
IPO versus admissão direta à cotação?
Um IPO oferece ações e geralmente capta capital. Uma admissão direta apenas admite ações existentes à negociação, sem intermediários nem novo capital.
Por que motivo as ações caem frequentemente perto do termo do lock-up?
Os insiders podem vender pela primeira vez, pelo que a oferta aumenta abruptamente mesmo sem notícias sobre a empresa.
Um IPO é o mesmo que uma venda de tokens de criptomoedas?
Não. Um IPO é uma oferta de ações regulamentada com um prospeto aprovado e direitos de acionista; as vendas de tokens habitualmente não conferem propriedade nem direito a voto.
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