Private equity e private credit tokenizados.

Para o private equity, isto significa habitualmente uma participação numa estrutura de fundo de fundos ou de fundo alimentador que investe em fundos de private equity existentes. Para o private credit, significa mais frequentemente uma participação num fundo de crédito que concede empréstimos a empresas sem acesso a mercados de obrigações cotadas. Em ambos os casos, o token regista um interesse económico, não o controlo direto sobre as empresas ou empréstimos subjacentes.

A avaliação destes fundos ocorre tipicamente de forma trimestral, definida pelo gestor do fundo, e não de forma contínua como uma ação cotada. O token não altera nada a esse respeito: o preço exibido numa plataforma de tokenização é habitualmente apenas o último valor líquido do ativo publicado, eventualmente ajustado por um prémio ou desconto de negociação onde exista um mercado secundário.

O principal argumento de venda do private equity e crédito tokenizados é a transferência mais fácil entre investidores através de uma plataforma que junta compradores e vendedores. Isso é diferente de liquidez real: continua a ter de existir uma contraparte disposta a comprar a um preço que o vendedor aceite. Em condições de mercado mais fracas, essa contraparte pode estar ausente, tal como acontece nos mercados secundários não tokenizados para estes fundos.

Alguns prestadores incorporam um mecanismo de resgate periódico, no qual o próprio fundo recompra uma percentagem limitada de tokens a cada trimestre ao último valor definido. Isso oferece mais certeza do que um mercado secundário puro, mas a dimensão desse mecanismo é quase sempre limitada e pode ser suspensa temporariamente em períodos de tensão.

Os fundos de private equity e de crédito têm tido tradicionalmente montantes de entrada elevados, frequentemente centenas de milhares de euros. A tokenização é muitas vezes utilizada para baixar esse limiar, fracionando uma unidade de participação de um fundo em tokens menores, tornando possível a entrada a partir de alguns milhares ou mesmo algumas centenas de euros em algumas plataformas.

Isso não elimina o facto de a regulamentação subjacente ainda pressupor frequentemente investidores qualificados ou profissionais, tendo como condição um teste de adequação ou um património mínimo. Um montante mínimo mais baixo não significa automaticamente que o produto esteja aberto a todos; verifique a classificação de investidor que a plataforma aplica.

Além do risco habitual de mercado e de crédito das empresas e empréstimos subjacentes, o private equity e o crédito envolvem um risco de avaliação: como não existe um preço de mercado diário, o valor comunicado depende de modelos e pressupostos definidos pelo gestor do fundo. Uma revisão em baixa pode fazer com que o valor do token desça acentuadamente de uma só vez, mesmo que o preço parecesse estável anteriormente.

Existe também o risco de contraparte em relação à plataforma que emite os tokens e gere a ligação com o fundo subjacente. Se essa plataforma enfrentar dificuldades, a liquidação da sua participação pode ser atrasada, mesmo que o próprio fundo subjacente esteja de boa saúde.

Os investidores que valorizam a liquidez mais do que o acesso a mercados privados encontram frequentemente uma exposição comparável através de veículos de private equity cotados ou fundos de crédito negociáveis diariamente. Estes oferecem mais liquidez, mas habitualmente um perfil de risco-retorno diferente e, por vezes, um preço negociado estruturalmente abaixo do valor líquido do ativo. A tokenização posiciona-se entre essa alternativa cotada e o fundo privado clássico e totalmente ilíquido.