AI & stocks
Avaliar ações de IA
Uma ação não está cara porque o preço é elevado, mas porque o preço pressupõe mais lucros futuros do que a empresa é suscetível de gerar. Essa avaliação é difícil para as empresas de IA, onde as taxas de crescimento são extremas e as despesas de capital são enormes. Abaixo apresentamos as métricas de que precisa.
P/E e PEG
O rácio preço/lucro (P/E) compara o preço com os lucros por ação. Para empresas de rápido crescimento, é quase sempre elevado; o P/E prospetivo, baseado nos lucros dos próximos doze meses, é mais útil. Compare-o com o histórico da própria empresa e não com o mercado em geral.
O PEG divide o P/E pelo crescimento esperado dos lucros. Um P/E de 40 com um crescimento de 40 por cento resulta num PEG de 1 e é defensável; o mesmo P/E com um crescimento de 10 por cento não o é. O ponto fraco continua a ser a estimativa de crescimento: é um pressuposto, não um facto.
- Utilize o P/E prospetivo, e não apenas o histórico
- Um PEG próximo de 1 é defensável quando o crescimento é duradouro
- Compare dentro da mesma camada da cadeia
Capex e fluxo de caixa livre
A IA é intensiva em capital. Uma empresa pode reportar lucros sólidos mantendo quase nenhum fluxo de caixa livre, porque tudo é investido em centros de dados. Acompanhe as despesas de capital (capex) como uma percentagem das receitas e o fluxo de caixa livre após esses gastos.
O aumento do capex não é automaticamente negativo; pode significar que a gestão vê uma procura que vale a pena assegurar. Torna-se preocupante quando o capex cresce mais rapidamente do que as receitas ano após ano e a gestão não apresenta um retorno concreto sobre esse investimento.
- Capex/receitas mostra a intensidade de capital necessária para o crescimento
- O fluxo de caixa livre é o verdadeiro teste aos lucros
- Pergunte qual é a meta de retorno da gestão sobre os gastos
Qualidade e concentração das receitas
As receitas recorrentes de subscrições valem mais do que vendas pontuais de hardware, e uma base alargada de clientes vale mais do que três grandes compradores. Os relatórios anuais devem divulgar clientes que representem mais de dez por cento das receitas; leia essa secção.
Observe também a margem bruta. O software que adiciona recursos de IA sobre capacidade de computação adquirida a terceiros pode apresentar uma margem bruta em queda enquanto a receita cresce. É um sinal precoce de que a fixação de preços não está a acompanhar os custos.
Diluição e remuneração em ações
As empresas de tecnologia remuneram os funcionários em grande parte com ações. Isso suaviza os custos reportados, mas aumenta o número de ações, reduzindo a sua participação um pouco a cada ano. Analise o crescimento do número de ações ao longo de cinco anos e se as recompras estão a compensar esse efeito.
Utilize os lucros por ação totalmente diluídos e trate a remuneração em ações como um custo real, mesmo quando as métricas ajustadas a excluem.
Uma lista de verificação pessoal simples
A avaliação não é uma ciência exata; a consistência ajuda. Faça as mesmas perguntas a cada ação de IA e anote as suas respostas para que possa verificar mais tarde se o seu pressuposto se manteve. Estar errado durante quatro trimestres é normal; nunca testar o pressuposto não o é.
- As receitas estão a crescer mais rapidamente do que o capex?
- A margem bruta está estável ou a melhorar?
- Até que ponto a empresa está dependente de três grandes clientes?
- Quanto estou a pagar por euro de lucro esperado a dois anos?
- Quanta diluição estou disposto a aceitar por ano?
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Frequently asked questions
Um P/E elevado é sempre um sinal de alarme?
Não. Um P/E elevado é defensável desde que o crescimento dos lucros o justifique. O perigo é a inversão: quando o crescimento reduz para metade, o múltiplo geralmente também se contrai, e ambos os efeitos acumulam-se.
Por que razão o fluxo de caixa livre é mais importante do que o lucro?
O lucro contabilístico pode manter-se elevado enquanto todo o capital é direcionado para centros de dados. O fluxo de caixa livre mostra o que resta genuinamente para os acionistas após esse investimento.
Com que frequência devo rever a minha análise?
Cada relatório trimestral é um ponto de verificação natural. Teste se os pressupostos de crescimento, margem e capex em que se baseou para comprar ainda se mantêm.
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