Capital privado y crédito privado tokenizados.

En el caso del capital privado, esto suele significar una participación en una estructura de fondo de fondos o fondo feeder que invierte en fondos de capital privado existentes. Para el crédito privado, suele significar una participación en un fondo de crédito que presta a empresas sin acceso a los mercados de bonos cotizados. En ambos casos, el token registra un interés económico, no un control directo sobre las empresas o préstamos subyacentes.

La valoración de estos fondos suele realizarse de forma trimestral por parte del gestor del fondo, no de forma continua como en una acción cotizada. El token no cambia nada al respecto: el precio mostrado en una plataforma de tokenización suele ser simplemente el último valor liquidativo publicado, posiblemente ajustado por una prima o descuento de negociación donde exista un mercado secundario.

El principal argumento de venta del capital privado y crédito tokenizados es facilitar la transferencia entre inversores a través de una plataforma que conecta a compradores y vendedores. Esto es diferente de la liquidez real: sigue siendo necesario que haya una contraparte dispuesta a comprar al precio que el vendedor acepta. En condiciones de mercado menos favorables, dicha contraparte puede estar ausente, al igual que ocurre en los mercados secundarios no tokenizados de estos fondos.

Algunos proveedores incorporan un mecanismo de reembolso periódico, en el que el propio fondo recompra un porcentaje limitado de tokens cada trimestre al último valor establecido. Esto ofrece más certeza que un mercado secundario puro, pero el tamaño de dicho mecanismo casi siempre está limitado y puede suspenderse temporalmente durante periodos de tensión.

Los fondos de capital privado y crédito tradicionalmente han requerido importes de entrada elevados, a menudo de cientos de miles de euros. La tokenización se utiliza frecuentemente para reducir ese umbral fraccionando la participación del fondo en tokens más pequeños, lo que permite la entrada desde unos pocos miles o incluso cientos de euros en algunas plataformas.

Esto no elimina el hecho de que la regulación subyacente a menudo sigue exigiendo inversores cualificados o profesionales, con un test de idoneidad o un patrimonio mínimo como condición. Un importe mínimo más bajo no significa automáticamente que el producto esté abierto a todo el mundo; conviene comprobar la clasificación de inversor que aplica la plataforma.

Además del riesgo habitual de mercado y de crédito de las empresas y préstamos subyacentes, el capital privado y el crédito conllevan un riesgo de valoración: dado que no existe un precio de mercado diario, el valor notificado depende de los modelos y suposiciones realizados por el gestor del fondo. Una revisión a la baja puede hacer que el valor del token caiga bruscamente de un solo paso, incluso si el precio parecía estable anteriormente.

Existe también un riesgo de contraparte en la plataforma que emite los tokens y gestiona el vínculo con el fondo subyacente. Si dicha plataforma atraviesa dificultades, la liquidación de su participación puede retrasarse, aunque el fondo subyacente esté sano.

Los inversores que valoran la liquidez más que el acceso a los mercados privados suelen encontrar una exposición comparable a través de vehículos de capital privado cotizados o fondos de crédito con negociación diaria. Estos ofrecen mayor liquidez, pero por lo general un perfil de riesgo-rentabilidad diferente y, a veces, un precio que cotiza estructuralmente por debajo del valor liquidativo. La tokenización se posiciona entre esa alternativa cotizada y el fondo privado clásico totalmente ilíquido.