AI & stocks
Valoración de acciones de IA
Una acción no es cara porque su precio sea alto, sino porque ese precio asume más beneficio futuro del que la empresa probablemente generará. Este juicio resulta difícil en el caso de la IA, donde las tasas de crecimiento son extremas y el gasto de capital es enorme. A continuación presentamos las métricas necesarias.
PER y PEG
La relación precio-beneficio (PER) compara el precio con el beneficio por acción. En empresas de rápido crecimiento suele ser elevada; el PER estimado (forward P/E), basado en los beneficios de los próximos doce meses, resulta más útil. Es preferible compararlo con la propia trayectoria de la empresa que con el mercado en general.
El PEG divide el PER entre el crecimiento esperado de los beneficios. Un PER de 40 con un crecimiento del 40 por ciento ofrece un PEG de 1 y es defendible; ese mismo PER con un crecimiento del 10 por ciento no lo es. El punto débil sigue siendo la estimación de crecimiento: se trata de una suposición, no de un hecho.
- Utilice el PER estimado, no solo el histórico
- Un PEG cercano a 1 es defendible cuando el crecimiento es sostenible
- Compare dentro del mismo eslabón de la cadena
Capex y flujo de caja libre
La IA requiere un uso intensivo de capital. Una empresa puede registrar sólidos beneficios y apenas conservar flujo de caja libre porque todo se destina a centros de datos. Conviene vigilar el gasto de capital (capex) como proporción de los ingresos, así como el flujo de caja libre resultante tras dicho gasto.
Un capex al alza no es negativo por definición; puede indicar que la dirección divisa una demanda que vale la pena asegurar. Resulta preocupante cuando el capex crece más rápido que los ingresos año tras año sin que la dirección muestre un retorno concreto sobre esa inversión.
- La relación capex/ingresos muestra cuántos recursos exige el crecimiento
- El flujo de caja libre es la prueba definitiva del beneficio real
- Considere qué retorno fija la dirección para esa inversión
Calidad y concentración de los ingresos
Los ingresos recurrentes por suscripción valen más que las ventas puntuales de hardware, y una base amplia de clientes vale más que tres grandes compradores. Los informes anuales deben detallar los clientes que representan más del diez por ciento de los ingresos; conviene revisar ese apartado.
Observe también el margen bruto. El software que incorpora funciones de IA sobre capacidad de cálculo contratada a terceros puede registrar una caída del margen bruto mientras aumentan los ingresos. Es una señal temprana de que los precios no avanzan al ritmo de los costes.
Dilución y remuneración en acciones
Las empresas tecnológicas pagan a sus empleados en gran medida con acciones. Esto maquilla los costes contabilizados, pero eleva el número total de acciones, reduciendo su participación un poco cada año. Examine el crecimiento del número de acciones a cinco años y si las recompras lo compensan.
Utilice el beneficio por acción diluido y considere la remuneración en acciones como un coste real, incluso cuando las cifras ajustadas lo excluyan.
Una lista de comprobación sencilla
La valoración no es una ciencia exacta; la coherencia ayuda. Plantee las mismas preguntas a cada acción de IA y anote sus respuestas para comprobar más adelante si su hipótesis se cumplió. Equivocarse durante cuatro trimestres es normal; no poner a prueba la hipótesis, no.
- ¿Crecen los ingresos más rápido que el capex?
- ¿El margen bruto se mantiene estable o mejora?
- ¿Hasta qué punto depende la empresa de tres grandes clientes?
- ¿Cuánto estoy pagando por cada euro de beneficio previsto a dos años vista?
- ¿Qué nivel de dilución estoy dispuesto a aceptar al año?
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Frequently asked questions
¿Es un PER elevado siempre una señal de alarma?
No. Un PER elevado es defendible siempre que el crecimiento de los beneficios lo respalde. El peligro reside en el cambio de tendencia: cuando el crecimiento se reduce a la mitad, el múltiplo también suele contraerse, acumulando ambos efectos.
¿Por qué es el flujo de caja libre más importante que el beneficio?
El beneficio contable puede mantenerse elevado mientras todo el efectivo se destina a centros de datos. El flujo de caja libre muestra lo que realmente queda para los accionistas tras esa inversión.
¿Con qué frecuencia se debe revisar el análisis?
Cada informe trimestral es un punto de control natural. Compruebe si las hipótesis de crecimiento, margen y capex en las que se basó la compra siguen vigentes.
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