Liste de contrôle des risques pour la tokenisation des RWA.

La première question est de savoir ce que le token représente juridiquement : un droit de propriété direct, une part de fonds, une obligation ou simplement une promesse contractuelle de l'émetteur sans actifs sous-jacents séparés. Cette distinction détermine ce qu'il advient de votre créance si l'émetteur rencontre des difficultés.

Demandez de quel droit relève la structure et si un prospectus ou un document comparable est disponible et a été approuvé ou enregistré par une autorité de surveillance. En l'absence totale d'un tel document, la prudence est de mise, quelle que soit l'attractivité de l'actif sous-jacent.

Vérifiez si l'actif sous-jacent, qu'il s'agisse d'obligations, d'immobilier, d'actions ou d'or, est détenu par un dépositaire indépendant distinct de l'émetteur, ou s'il reste au bilan de l'émetteur. Une structure de conservation bien cloisonnée vous protège mieux en cas de faillite de l'émetteur, tandis que des actifs confondus avec ceux de l'émetteur ajoutent un niveau de risque supplémentaire.

Renseignez-vous également sur la réconciliation entre le registre des tokens et les livres officiels de l'actif sous-jacent : qui vérifie que les deux correspondent, et à quelle fréquence ?

Un token sur une blockchain peut techniquement être transféré rapidement, mais cela ne signifie pas qu'il existe réellement un acheteur à un prix raisonnable. Examinez s'il existe un marché secondaire actif, quelle est sa profondeur, et si la plateforme ou l'émetteur propose lui-même une possibilité de rachat, ainsi que les conditions dans lesquelles elle peut être suspendue.

Faites également attention aux durées minimales de détention, aux périodes de blocage et aux éventuelles pénalités de sortie anticipée. Ces éléments figurent souvent dans les petites lignes du document d'offre, et non dans les supports marketing.

Au-delà des frais de gestion standards sur l'actif sous-jacent, il peut y avoir des coûts spécifiques à la tokenisation : frais d'émission, frais de rachat, frais de tenue de la liste blanche (whitelist), et parfois des frais distincts pour la plateforme qui facilite le marché secondaire. Additionnez ces coûts avant de comparer le rendement effectif avec une alternative non tokenisée.

Renseignez-vous également sur les coûts qui ne deviennent visibles qu'à la sortie ou lors de la livraison physique, comme les frais de transport pour les matières premières ou les frais de notaire pour l'immobilier. Ceux-ci ne sont souvent pas entièrement mentionnés dans les communications initiales.

Vérifiez quelle autorité de surveillance supervise éventuellement l'émetteur, le dépositaire et la plateforme, et si cette surveillance couvre l'actif sous-jacent ou uniquement l'infrastructure technique. Demandez également qui est responsable du smart contract : le code a-t-il fait l'objet d'un audit externe, et qui détient les clés permettant de modifier le contrat ou de geler les tokens ?

Enfin, plus un émetteur existe depuis longtemps et plus son reporting historique est transparent, plus il est facile de vérifier ses affirmations. L'absence d'historique ou de rapports antérieurs constitue en soi un signal incitant à une prudence accrue.