AI & stocks
Valoriser les actions de l'IA
Une action n'est pas chère parce que son cours est élevé, mais parce que ce cours suppose plus de bénéfices futurs que l'entreprise n'est susceptible d'en réaliser. Ce jugement est difficile pour les valeurs de l'IA, où les taux de croissance sont extrêmes et les dépenses d'investissement considérables. Ci-dessous, nous présentons les indicateurs nécessaires.
PER et PEG
Le ratio cours/bénéfice (PER) compare le cours de l'action au bénéfice par action. Pour les entreprises à forte croissance, il est presque toujours élevé ; le PER estimé (forward P/E), basé sur les bénéfices des douze prochains mois, est plus utile. Comparez-le à l'historique de l'entreprise plutôt qu'au marché dans son ensemble.
Le PEG divise le PER par la croissance attendue des bénéfices. Un PER de 40 avec une croissance de 40 % donne un PEG de 1 et reste défendable ; le même PER avec une croissance de 10 % ne l'est pas. Le point faible reste l'estimation de la croissance : il s'agit d'une hypothèse, pas d'un fait.
- Utilisez le PER estimé, pas seulement le PER historique
- Un PEG proche de 1 est défendable lorsque la croissance est durable
- Comparez au sein d'un même maillon de la chaîne
Capex et flux de trésorerie disponible
L'IA nécessite des capitaux importants. Une entreprise peut afficher un bénéfice solide tout en ne conservant presque aucun flux de trésorerie disponible parce que tout est investi dans des centres de données. Suivez les dépenses d'investissement (capex) en pourcentage du chiffre d'affaires, ainsi que le flux de trésorerie disponible après ces dépenses.
Une hausse des capex n'est pas automatiquement négative ; cela peut signifier que la direction anticipe une demande qu'il convient de sécuriser. Cela devient inquiétant lorsque les capex augmentent plus vite que le chiffre d'affaires année après année sans que la direction ne démontre un retour sur investissement concret.
- Le ratio capex/chiffre d'affaires montre à quel point la croissance est gourmande en capitaux
- Le flux de trésorerie disponible est le véritable test de rentabilité
- Demandez-vous quel rendement la direction vise sur ces dépenses
Qualité et concentration du chiffre d'affaires
Les revenus récurrents issus des abonnements ont plus de valeur que les ventes ponctuelles de matériel, et une base de clients diversifiée vaut mieux que trois grands acheteurs. Les rapports annuels doivent mentionner les clients représentant plus de dix pour cent du chiffre d'affaires ; lisez cette section.
Surveillez également la marge brute. Un éditeur de logiciels qui intègre des fonctionnalités d'IA basées sur de la puissance de calcul sous-traitée peut voir sa marge brute baisser malgré la hausse de son chiffre d'affaires. C'est un signe avant-coureur que la politique tarifaire ne suit pas l'évolution des coûts.
Dilution et rémunération en actions
Les entreprises technologiques rémunèrent largement leur personnel en actions. Cela embellit les coûts publiés mais augmente le nombre d'actions en circulation, réduisant votre participation un peu plus chaque année. Examinez l'évolution du nombre d'actions sur cinq ans et les rachats d'actions destinés à compenser cette dilution.
Utilisez le bénéfice par action dilué et considérez la rémunération en actions comme un coût réel, même lorsque les chiffres ajustés l'excluent.
Une liste de contrôle personnelle simple
La valorisation n'est pas une science exacte ; la régularité aide. Posez les mêmes questions pour chaque action IA et notez vos réponses afin de vérifier ultérieurement si vos hypothèses se sont vérifiées. Se tromper pendant quatre trimestres est normal ; ne jamais tester ses hypothèses ne l'est pas.
- Le chiffre d'affaires augmente-t-il plus vite que les capex ?
- La marge brute est-elle stable ou en amélioration ?
- À quel point l'entreprise est-elle dépendante de trois grands clients ?
- Combien payé-je par euro de bénéfice attendu à un horizon de deux ans ?
- Quelle quantité de dilution suis-je prêt à accepter par an ?
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Frequently asked questions
Un PER élevé est-il toujours un signal d'alarme ?
Non. Un PER élevé est défendable tant que la croissance des bénéfices la justifie. Le danger réside dans le retournement : lorsque la croissance diminue de moitié, le multiple se contracte généralement aussi, et ces deux effets se cumulent.
Pourquoi le flux de trésorerie disponible est-il plus important que le bénéfice ?
Le bénéfice comptable peut rester élevé alors que la totalité de la trésorerie est investie dans des centres de données. Le flux de trésorerie disponible montre ce qui reste réellement aux actionnaires après cet investissement.
À quelle fréquence devrais-je réévaluer mon analyse ?
Chaque rapport trimestriel constitue une étape de vérification naturelle. Évaluez si les hypothèses de croissance, de marge et de capex sur lesquelles reposait votre achat restent valables.
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