Case studies
Terra/LUNA : l'effondrement d'une conception
En mai 2022, des dizaines de milliards se sont évaporés en quelques jours lorsque l'UST a perdu son ancrage au dollar — un défaut de conception, pas un piratage.
Comment fonctionnait l'ancrage
L'UST n'était pas adossé à des dollars, mais à un mécanisme permettant d'échanger un UST contre un dollar de LUNA.
L'arbitrage a maintenu l'ancrage tant que la confiance a duré, mais la garantie était un jeton dont la valeur dépendait de cette même confiance.
Le rôle du rendement de 20 %
Anchor versait environ 20 % sur l'UST, financés en grande partie par une réserve subventionnée plutôt que par des revenus de prêt.
La demande d'UST était donc artificielle.
- La garantie était le propre jeton du projet
- La demande dépendait d'un rendement subventionné
- La réflexivité a affaibli la garantie à mesure que le LUNA chutait
La spirale mortelle
De ventes massives ont brisé l'ancrage ; le mécanisme de rétablissement a émis du LUNA, poussant son cours à la baisse et affaiblissant encore la garantie.
En l'espace d'une semaine, les deux ne valaient presque plus rien.
Ce qu'il faut retenir
Il convient de s'interroger sur ce qui adosse un stablecoin et si cet adossement est indépendant du projet.
MiCA fixe désormais des exigences explicites de réserve et de rachat dans l'UE.
Frequently asked questions
Pourquoi l'UST s'est-il effondré ?
Sa garantie était le LUNA, dont la valeur dépendait de la confiance dans ce même système, entraînant une spirale auto-renforcée.
Tous les stablecoins sont-ils aussi risqués ?
Non — les jetons garantis de manière externe par de la trésorerie et des titres d'État à court terme présentent un profil de risque différent.
Comment vérifier la garantie ?
Recherchez des attestations périodiques, la composition des réserves et un droit au rachat juridiquement opposable.
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