Tokenisatie van private equity en private krediet.

Bij private equity gaat het meestal om een aandeel in een fonds-van-fondsen of een feeder-structuur die instapt in bestaande private-equityfondsen. Bij private krediet gaat het vaker om een deelname in een kredietfonds dat leningen verstrekt aan bedrijven die geen toegang hebben tot de beursgenoteerde obligatiemarkt. In beide gevallen registreert de token een economisch belang, geen directe zeggenschap over de onderliggende bedrijven of leningen.

De waardering van deze fondsen gebeurt doorgaans per kwartaal door de fondsbeheerder, niet continu zoals bij een beursgenoteerd aandeel. De token verandert daar niets aan: de koers die je op een tokenisatieplatform ziet, is meestal simpelweg de laatst gepubliceerde netto-inventariswaarde, eventueel aangevuld met een handelspremie of -korting als er een secundaire markt bestaat.

Het belangrijkste verkoopargument van getokeniseerde private equity en krediet is een eenvoudigere overdracht tussen beleggers via een platform dat kopers en verkopers samenbrengt. Dat is iets anders dan echte liquiditeit: er moet nog steeds een tegenpartij zijn die bereid is te kopen tegen een prijs die de verkoper aanvaardt. Bij tegenvallende marktomstandigheden kan die tegenpartij ontbreken, net als bij niet-getokeniseerde secundaire markten voor deze fondsen.

Sommige aanbieders bouwen een periodieke inkoopfaciliteit in, waarbij het fonds zelf een beperkt percentage van de tokens per kwartaal terugkoopt tegen de laatst vastgestelde waarde. Dat geeft meer zekerheid dan een pure secundaire markt, maar de omvang van die faciliteit is vrijwel altijd beperkt en kan tijdens stressperiodes tijdelijk worden opgeschort.

Private equity- en kredietfondsen kennen van oudsher hoge instapbedragen, vaak honderdduizenden euro's. Tokenisatie wordt vaak gebruikt om die drempel te verlagen door een fondsaandeel op te splitsen in kleinere tokens, waardoor instap vanaf enkele duizenden of zelfs honderden euro's mogelijk wordt bij sommige platforms.

Dat neemt niet weg dat de onderliggende regelgeving vaak nog uitgaat van gekwalificeerde of professionele beleggers, met een geschiktheidstoets of een minimumvermogen als voorwaarde. Een lager minimumbedrag betekent dus niet automatisch dat het product voor iedereen toegankelijk is; controleer de beleggersclassificatie die het platform hanteert.

Naast het gebruikelijke markt- en kredietrisico van de onderliggende bedrijven en leningen speelt bij private equity en krediet een waarderingsrisico: omdat er geen dagelijkse marktprijs is, hangt de gerapporteerde waarde af van modellen en aannames van de fondsbeheerder. Bij een neerwaartse bijstelling kan de waarde van je token in één keer flink dalen, ook al leek de koers voordien stabiel.

Daarnaast blijft er tegenpartijrisico op het platform dat de tokens uitgeeft en de koppeling met het onderliggende fonds beheert. Als dat platform in de problemen komt, kan de afwikkeling van je belang vertraging oplopen, ook als het onderliggende fonds zelf gezond is.

Wie liquiditeit belangrijker vindt dan toegang tot private markten, vindt vaak vergelijkbare exposure via beursgenoteerde private-equityvehikels of kredietfondsen die dagelijks verhandelbaar zijn. Die bieden meer liquiditeit, maar doorgaans ook een andere risico-rendementsverhouding en soms een koers die structureel onder de intrinsieke waarde noteert. Tokenisatie positioneert zich tussen dat beursgenoteerde alternatief en het klassieke, volledig illiquide private fonds in.