AI-aandelen waarderen.

De koers-winstverhouding (K/W) zet de koers af tegen de winst per aandeel. Bij snelgroeiende bedrijven is die verhouding bijna altijd hoog; interessanter is de verwachte K/W op basis van de winst over twaalf maanden vooruit. Vergelijk die met het eigen historische gemiddelde van het bedrijf, niet met de bredere markt.

De PEG-ratio deelt de K/W door het verwachte winstgroeipercentage. Een K/W van 40 bij 40 procent winstgroei geeft een PEG van 1 en is verdedigbaar; dezelfde K/W bij 10 procent groei niet. Het zwakke punt blijft de groeischatting: die is een aanname, geen feit.

AI is kapitaalintensief. Een bedrijf kan een prachtige winst tonen en tegelijk nauwelijks vrije kasstroom overhouden omdat alles naar datacenters gaat. Kijk daarom naar de kapitaaluitgaven als percentage van de omzet en naar de vrije kasstroom na die uitgaven.

Stijgende capex is niet per se slecht: het kan betekenen dat het bedrijf vraag ziet die het nu wil vastleggen. Het wordt zorgelijk wanneer capex jaar na jaar sneller groeit dan de omzet en de directie geen concreet rendement op die investeringen laat zien.

Terugkerende abonnementsomzet is meer waard dan eenmalige hardwareverkoop, en breed gespreide klanten zijn meer waard dan drie grote afnemers. Zoek in het jaarverslag naar de omzetverdeling per klant en per regio; bedrijven zijn verplicht klanten te melden die boven de tien procent van de omzet uitkomen.

Let ook op de brutomarge. Software met AI-functies die op ingekochte rekenkracht draaien, kan een dalende brutomarge laten zien terwijl de omzet groeit. Dat is een vroeg signaal dat de prijszetting de kosten niet volgt.

Technologiebedrijven betalen een groot deel van hun personeel in aandelen. Dat verlaagt de gerapporteerde kosten maar verhoogt het aantal uitstaande aandelen, waardoor jouw belang elk jaar iets kleiner wordt. Kijk naar de groei van het aantal aandelen over vijf jaar en naar hoeveel er wordt ingekocht om die verwatering te compenseren.

Reken bij het beoordelen van de winst per aandeel liever met de volledig verwaterde variant en houd aandelenbeloningen als echte kosten in je hoofd, ook als de aangepaste winstcijfers ze eruit filteren.

Waarderen is geen exacte wetenschap. Wat helpt is consistentie: gebruik voor elk AI-aandeel dezelfde vragen en schrijf je antwoorden op, zodat je later kan zien of je aanname klopte. Vier kwartalen ernaast zitten is normaal; je aanname nooit toetsen is een probleem.