Dossiers
Dossier stablecoins
Stablecoins zijn tokens die één op één een munt zoals de euro of de dollar volgen. Ze vormen inmiddels de ruggengraat van de handel in crypto: het merendeel van het volume op beurzen loopt via een stablecoin. Precies daarom kijken toezichthouders er scherp naar. Dit dossier volgt de regels, de reservestructuren en de risico's die achter de belofte van stabiliteit schuilgaan.
Tijdlijn
- MiCA-regels voor stablecoins worden van toepassing in de EU.
- Eerste niet-conforme stablecoins verdwijnen bij EU-platforms.
- Euro-stablecoins winnen marktaandeel binnen de EU.
- Toezichthouders scherpen eisen aan reserverapportage aan.
Soorten stablecoins
De belangrijkste categorie is de door fiatgeld gedekte stablecoin: voor elke uitgegeven token staat een euro of dollar op een bankrekening of in kortlopend staatspapier. Daarnaast bestaan door crypto gedekte varianten, die met overwaarde aan onderpand werken, en algoritmische varianten die stabiliteit met marktmechanismen proberen af te dwingen.
Die laatste categorie heeft de slechtste staat van dienst; de ineenstorting van een grote algoritmische stablecoin in 2022 wiste in dagen tientallen miljarden aan waarde uit. Onder MiCA is een puur algoritmische constructie in de EU praktisch niet meer aan te bieden.
- Fiat-gedekt: reserve in cash en kortlopend staatspapier
- Crypto-gedekt: overwaarde aan onderpand, transparant op de keten
- Algoritmisch: geen harde dekking, historisch het grootste risico
Wat MiCA eist van uitgevers
MiCA verdeelt stablecoins in e-money tokens, die één munt volgen, en asset-referenced tokens, die een mandje volgen. Uitgevers moeten een vergunning hebben, reserves gescheiden en liquide aanhouden en houders het recht geven om op elk moment tegen nominale waarde af te lossen, zonder onredelijke kosten.
Daarnaast gelden rapportage- en transparantieverplichtingen en houdt de EBA rechtstreeks toezicht op de grootste uitgevers. Tokens waarvan de uitgever niet aan deze eisen voldoet, zijn bij vergunde EU-platforms van de handel gehaald.
Waar de risico's zitten
Het kernrisico is uitgeversrisico: je vertrouwt erop dat de reserve bestaat, correct is gewaardeerd en snel liquide te maken is. Een tweede risico is depeg, waarbij de koers tijdelijk afwijkt van één euro of dollar, meestal als gevolg van twijfel over de reserve of van paniek in de markt.
Verder speelt netwerkrisico: dezelfde stablecoin bestaat vaak op meerdere blockchains, en een fout in een brug tussen die netwerken kan tokens waardeloos maken op één keten terwijl de reserve intact blijft. Controleer daarom altijd op welk netwerk je een stablecoin ontvangt.
- Uitgeversrisico: bestaat en klopt de reserve?
- Depeg-risico bij marktstress of twijfel over dekking
- Netwerk- en brugrisico bij dezelfde token op meerdere ketens
Euro versus dollar
Het overgrote deel van de stablecoinmarkt luidt in dollars. Voor Europese gebruikers betekent dat een verborgen valutarisico: wie euro's omzet in een dollarstablecoin, loopt koersrisico op de dollar bovenop het cryptorisico.
Euro-stablecoins zoals EURC lossen dat op, maar hebben minder diepte en minder handelsparen. Bij Block #9 worden euro-stablecoins daarom als kernmarkt behandeld, zodat gebruikers in hun eigen munt kunnen blijven zonder in dunne markten te belanden.
Veelgestelde vragen
Zijn stablecoins hetzelfde als geld op de bank?
Nee. Er is geen depositogarantie en de houder heeft een vordering op een uitgever, niet op een bank onder bankentoezicht met een garantiestelsel.
Waarom is mijn stablecoin verdwenen bij een Europese aanbieder?
Vergunde aanbieders mogen alleen stablecoins aanbieden die aan MiCA voldoen. Tokens waarvan de uitgever geen vergunning heeft, zijn daarom geschrapt.
Kan een stablecoin zijn koppeling verliezen?
Ja. Dat is meerdere keren gebeurd, van korte afwijkingen bij marktstress tot volledige ineenstorting bij algoritmische modellen zonder harde dekking.
Levert een stablecoin rente op?
De token zelf niet. Rendement komt van uitlenen of van producten van derden, en dat brengt tegenpartijrisico met zich mee dat losstaat van de stabiliteit van de munt.