Dossierer
Dossier stablecoins
Stablecoins är tokens som följer en valuta som euron eller dollarn en till en. De utgör i dag ryggraden i kryptohandeln: merparten av börsvolymen går via en stablecoin. Just därför granskas de hårt av tillsynsmyndigheter. Dossiern följer reglerna, reservstrukturerna och riskerna bakom löftet om stabilitet.
Tidslinje
- MiCA:s regler för stablecoins börjar gälla i EU.
- Första icke förenliga stablecoins avnoteras i EU.
- Eurostablecoins tar marknadsandelar inom EU.
- Tillsynsmyndigheter skärper kraven på reservrapportering.
Typer av stablecoins
Den viktigaste kategorin är fiatuppbackade stablecoins: för varje utgiven token finns en euro eller dollar på ett bankkonto eller i korta statspapper. Det finns även kryptouppbackade varianter med överdimensionerad säkerhet och algoritmiska modeller som söker stabilitet via marknadsmekanismer.
Den sista kategorin har sämst historik; kollapsen för en stor algoritmisk stablecoin 2022 utplånade tiotals miljarder på några dagar. Under MiCA går rent algoritmiska konstruktioner i praktiken inte att erbjuda i EU.
- Fiatuppbackad: reserv i kontanter och korta statspapper
- Kryptouppbackad: översäkrad och transparent på kedjan
- Algoritmisk: ingen hård täckning, historiskt störst risk
Vad MiCA kräver av utgivare
MiCA delar in stablecoins i e-pengatokens som följer en valuta och tillgångsanknutna tokens som följer en korg. Utgivare behöver tillstånd, måste hålla reserver åtskilda och likvida och ge innehavare rätt att lösa in till nominellt värde när som helst utan oskäliga avgifter.
Därtill gäller rapporterings- och transparenskrav, och EBA har direkt tillsyn över de största utgivarna. Tokens vars utgivare inte uppfyller kraven har avnoterats hos tillståndspliktiga EU-plattformar.
Var riskerna finns
Kärnrisken är utgivarrisk: du litar på att reserven finns, är rätt värderad och snabbt kan omsättas. En andra risk är depeg, när kursen tillfälligt avviker från en euro eller dollar, oftast vid tvivel om reserven eller marknadspanik.
Sedan finns nätverksrisk: samma stablecoin finns ofta på flera blockkedjor, och ett fel i en brygga kan göra tokens värdelösa på en kedja trots intakt reserv. Kontrollera alltid vilket nätverk du tar emot på.
- Utgivarrisk: finns reserven och stämmer den?
- Depeg-risk vid marknadsstress eller tvivel om täckning
- Nätverks- och bryggrisk vid flera kedjor
Euro mot dollar
Den absoluta merparten av stablecoinmarknaden är i dollar. För europeiska användare innebär det dold valutarisk: den som växlar euro till en dollarstablecoin får dollarexponering utöver kryptorisken.
Eurostablecoins som EURC löser det, men har mindre djup och färre par. Hos Block #9 behandlas eurostablecoins därför som kärnmarknad, så att användare kan stanna i egen valuta utan tunna orderböcker.
Vanliga frågor
Är stablecoins samma sak som pengar på banken?
Nej. Det finns ingen insättningsgaranti, och innehavaren har en fordran på en utgivare, inte på en bank under banktillsyn.
Varför försvann min stablecoin hos en europeisk leverantör?
Tillståndspliktiga leverantörer får bara erbjuda MiCA-förenliga stablecoins. Tokens utan auktoriserad utgivare har avnoterats.
Kan en stablecoin tappa sin koppling?
Ja. Det har hänt flera gånger, från korta avvikelser till full kollaps i algoritmiska modeller utan hård täckning.
Ger stablecoins ränta?
Själva token gör det inte. Avkastning kommer från utlåning eller tredjepartsprodukter, med motpartsrisk som inte har med kopplingen att göra.