Dossiers
Dossier: stablecoiny
Stablecoiny to tokeny odwzorowujące walutę, taką jak euro czy dolar, w relacji jeden do jednego. Dziś stanowią kręgosłup handlu kryptoaktywami: większość obrotu na giełdach przechodzi przez stablecoina. Właśnie dlatego nadzorcy przyglądają się im uważnie. To dossier śledzi przepisy, struktury rezerw i ryzyka kryjące się za obietnicą stabilności.
Kalendarium
- Zasady MiCA dla stablecoinów zaczynają obowiązywać w UE.
- Pierwsze niezgodne stablecoiny znikają z platform w UE.
- Stablecoiny w euro zyskują udział w rynku w UE.
- Nadzorcy zaostrzają wymogi raportowania rezerw.
Rodzaje stablecoinów
Główna kategoria to stablecoiny zabezpieczone walutą fiat: za każdy wyemitowany token stoi euro lub dolar na rachunku bankowym albo w krótkoterminowych papierach skarbowych. Są też warianty zabezpieczone kryptoaktywami z nadzabezpieczeniem oraz modele algorytmiczne próbujące utrzymać stabilność mechanizmami rynkowymi.
Ta ostatnia kategoria ma najgorszą historię; upadek dużego stablecoina algorytmicznego w 2022 r. wymazał dziesiątki miliardów w kilka dni. Pod rządami MiCA czysto algorytmiczna konstrukcja w praktyce nie może być oferowana w UE.
- Zabezpieczone fiat: rezerwa w gotówce i krótkich papierach skarbowych
- Zabezpieczone krypto: nadzabezpieczone, przejrzyste w łańcuchu
- Algorytmiczne: brak twardego pokrycia, historycznie największe ryzyko
Czego MiCA wymaga od emitentów
MiCA dzieli stablecoiny na tokeny e-pieniądza odwzorowujące jedną walutę i tokeny powiązane z aktywami odwzorowujące koszyk. Emitenci muszą mieć licencję, utrzymywać rezerwy wydzielone i płynne oraz zapewnić prawo wykupu po wartości nominalnej w każdej chwili, bez nieuzasadnionych opłat.
Obowiązują też wymogi raportowe i informacyjne, a EBA bezpośrednio nadzoruje największych emitentów. Tokeny emitentów niespełniających wymogów zostały wycofane przez licencjonowane platformy w UE.
Gdzie leży ryzyko
Podstawowe ryzyko to ryzyko emitenta: ufasz, że rezerwa istnieje, jest właściwie wyceniona i szybko zbywalna. Drugie to depeg, czyli chwilowe odchylenie kursu od jednego euro lub dolara, zwykle przy wątpliwościach co do rezerwy lub panice rynkowej.
Dochodzi ryzyko sieciowe: ten sam stablecoin istnieje często w kilku blockchainach, a błąd mostu może uczynić tokeny bezwartościowymi w jednej sieci mimo nienaruszonej rezerwy. Zawsze sprawdzaj sieć, w której odbierasz środki.
- Ryzyko emitenta: czy rezerwa istnieje i się zgadza?
- Ryzyko depegu przy napięciach rynkowych
- Ryzyko sieci i mostów przy wielu łańcuchach
Euro kontra dolar
Zdecydowana większość rynku stablecoinów jest denominowana w dolarach. Dla europejskich użytkowników oznacza to ukryte ryzyko walutowe: zamiana euro na stablecoina dolarowego dokłada ekspozycję na dolara do ryzyka krypto.
Stablecoiny w euro, jak EURC, to rozwiązują, ale mają mniejszą głębokość i mniej par. W Block #9 stablecoiny w euro traktowane są jako rynek kluczowy, aby użytkownicy mogli pozostać we własnej walucie bez płytkich arkuszy.
Najczęstsze pytania
Czy stablecoiny to to samo co pieniądze w banku?
Nie. Nie ma gwarancji depozytów, a posiadacz ma roszczenie wobec emitenta, nie wobec nadzorowanego banku objętego systemem gwarancyjnym.
Dlaczego mój stablecoin zniknął u europejskiego dostawcy?
Licencjonowani dostawcy mogą oferować wyłącznie stablecoiny zgodne z MiCA. Tokeny bez autoryzowanego emitenta zostały wycofane.
Czy stablecoin może stracić powiązanie z kursem?
Tak. Zdarzało się to wielokrotnie, od krótkich odchyleń po całkowity upadek modeli algorytmicznych bez twardego pokrycia.
Czy stablecoiny dają odsetki?
Sam token nie. Dochód pochodzi z pożyczek lub produktów podmiotów trzecich, co niesie ryzyko kontrahenta niezwiązane ze stabilnością kursu.